Public Statement

فقاعات أسعار الأصول والمخاطر النظامية في صناديق سوق المال

ويشكل التقاطع بين فقاعات أسعار الأصول والمخاطر النظامية في صناديق أسواق المال مصدر قلق ملح بالنسبة للهيئات التنظيمية وصناع السياسات. كشفت دراسة حديثة تحلل أكثر من 3500 صندوق من صناديق سوق المال المقومة بالدولار الأمريكي بين عامي 2004 و2022 أن خصائص صندوق النقد الدولي تؤثر بشكل كبير على مساهمتها في المخاطر النظامية خلال الفترات العادية وفترات الوفرة المالية.

ويسلط البحث الضوء على الأهمية المتزايدة لصناديق أسواق المال داخل النظام المالي العالمي، وخاصة فيما يتعلق بالوساطة المالية غير المصرفية. وتشير نتائج الدراسة إلى أن الصناديق متعددة الأطراف الكبيرة والصادرة عن الحكومة ترتبط بشكل عام بانخفاض المخاطر النظامية، في حين تساهم الصناديق متعددة الأطراف الرئيسية بقوة أكبر في الهشاشة المالية. ومع ذلك، خلال فترات وفرة السوق، يمكن أن يؤدي نمو الصناديق متعددة الأطراف الكبيرة إلى تضخيم المخاطر النظامية.

وتعتمد الآثار النظامية لنشاط الصندوق على الدولة بشكل كبير، وتصبح ذات أهمية خاصة خلال فترات تقلب السوق والضغوط المالية. وتدعم نتائج الدراسة الحاجة إلى مراقبة أوثق لديناميكيات نمو صندوق النقد المتعدد الأطراف وتكوين المحفظة ضمن أطر المراقبة الاحترازية الكلية للتخفيف من المخاطر المرتبطة بفقاعات أسعار الأصول والمخاطر النظامية في صناديق سوق المال.

Why it matters

إن التقاطع بين فقاعات أسعار الأصول والمخاطر النظامية في صناديق أسواق المال يسلط الضوء على الأهمية المتزايدة للمؤسسات المالية غير المصرفية داخل النظام المالي العالمي. ومع تحول المشهد التنظيمي نحو نهج أكثر شمولا لإدارة المخاطر النظامية، فإن فهم الخصائص التي تؤثر على مساهمة الصندوق المتعدد الأطراف في هذه المخاطر أمر بالغ الأهمية. وتشير النتائج إلى أن أنواع معينة من الصناديق متعددة الأطراف، مثل الصناديق متعددة الأطراف الرئيسية، قد تشكل تهديدا أكبر للاستقرار المالي خلال فترات وفرة السوق والتوتر.

وتمتد آثار هذه النتائج إلى ما هو أبعد من قطاع MMF، مع آثار أوسع على أطر المراقبة الاحترازية الكلية. ومع استمرار الاقتصاد العالمي في التطور، يتعين على صناع السياسات أن يأخذوا في الاعتبار المخاطر النظامية التي تفرضها المؤسسات المالية غير المصرفية وأن يضعوا استراتيجيات للتخفيف من هذه المخاطر. أصبحت الحاجة إلى مراقبة وثيقة لديناميكيات نمو MMF وتكوين المحفظة واضحة بشكل متزايد.

إن تركيز الدراسة على أهمية ظروف السوق في تشكيل انتقال الهشاشة المالية عبر المؤسسات والأسواق يسلط الضوء على الطبيعة المترابطة للنظام المالي العالمي. وبما أن المخاطر النظامية لا تزال تشكل مصدر قلق ملح، فمن الضروري أن يأخذ المنظمون وصناع السياسات في الاعتبار المخاطر المحتملة التي تشكلها المؤسسات المالية غير المصرفية، بما في ذلك صناديق أسواق المال.

النقاط الرئيسية

أكدت المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) ولجنة بازل للرقابة المصرفية (BCBS) على الحاجة إلى الرقابة التنظيمية والرقابة على صناديق أسواق المال (MMFs) في ضوء أهميتها المتزايدة داخل النظام المالي العالمي.
سلط إطار السياسة الاحترازية الكلية للبنك المركزي الأوروبي الضوء بشكل خاص على المخاطر النظامية المحتملة المرتبطة بديناميكيات نمو الصندوق المتعدد الأطراف، خاصة خلال فترات النشاط في أسواق الأسهم والعقارات.
أكد مجلس الاستقرار المالي (FSB) أيضًا على أهمية مراقبة نشاط MMF عن كثب للتخفيف من المخاطر النظامية، وأوصى بتعزيز الرقابة التنظيمية وممارسات موحدة لإدارة المخاطر لهذه المؤسسات المالية.
تؤكد المبادئ التوجيهية للجنة بازل للإشراف المصرفي (BCBS) الخاصة بالصناديق متعددة الأطراف على الحاجة إلى أطر قوية لإدارة المخاطر واختبارات التحمل المنتظمة لتحديد نقاط الضعف المحتملة في هذه الصناديق.
أدركت الهيئات التنظيمية أيضًا أهمية توحيد مقاييس المخاطر ومراقبة نشاط MMF، حيث تتبنى العديد من الولايات القضائية تدابير مماثلة للمخاطر النظامية ومتطلبات إعداد التقارير لهذه المؤسسات المالية.
يهدف التطوير المستمر للمعايير والمبادئ التوجيهية الدولية للصناديق المتعددة الأطراف إلى تعزيز مرونتها وتقليل المخاطر النظامية، مع تعزيز التنظيم والرقابة الأكثر فعالية عبر الحدود.

السياق المؤسسي

يتشكل مشهد تمويل التجارة الدولية من خلال تفاعل معقد بين الاتجاهات الاقتصادية العالمية والأطر التنظيمية والممارسات المؤسسية. ويتميز السياق المؤسسي الحالي باقتصاد عالمي مترابط بشكل متزايد، حيث يلعب تمويل التجارة دورا حاسما في تسهيل المعاملات عبر الحدود. وقد أدى صعود الأسواق الناشئة والأهمية المتزايدة لأدوات الدفع غير التقليدية إلى زيادة تنوع المشهد.

تواصل لجنة بازل للرقابة المصرفية (BCBS) لعب دور رئيسي في تشكيل المعايير المصرفية الدولية، بما في ذلك تلك المتعلقة بإدارة المخاطر وكفاية رأس المال. كما لعبت لجنة BCBS دورًا فعالًا في تعزيز تطوير المعايير العالمية لتمويل التجارة، لا سيما من خلال جهودها لتنسيق ممارسات تقييم مخاطر الائتمان عبر الولايات القضائية.

وبالإضافة إلى ذلك، اتخذت المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) ومجلس الاستقرار المالي (FSB) خطوات لتعزيز الرقابة التنظيمية والاستقرار في النظام المالي. وتشمل هذه الجهود تنفيذ السياسات التحوطية الكلية التي تهدف إلى تخفيف المخاطر النظامية في المؤسسات المالية غير التقليدية، مثل صناديق أسواق المال.

يتأثر تطوير معايير تمويل التجارة الدولية أيضًا بعمل منظمات مثل غرفة التجارة الدولية (ICC) ومنظمة التجارة العالمية (WTO). على سبيل المثال، توفر القواعد الموحدة للوثائق الورقية الصادرة عن غرفة التجارة الدولية إطاراً مقبولاً على نطاق واسع لوثائق تمويل التجارة. وعلى نحو مماثل، تعمل رموز النظام المنسق لمنظمة التجارة العالمية على تسهيل تصنيف وتقييم السلع المتداولة عبر الحدود.

اعتبارات عملية

تشمل الاعتبارات العملية للممارسين فهم الفروق الدقيقة في تصنيف صناديق سوق المال (MMF)، حيث يسلط البحث الضوء على أن صناديق سوق المال الكبيرة وصناديق سوق المال الحكومية تميل إلى إظهار مخاطر نظامية أقل، في حين تساهم صناديق سوق المال الرئيسية بقوة أكبر في الهشاشة المالية. عند تقييم محافظ MMF، ضع في اعتبارك تكوين الأوراق المالية المحتفظ بها داخلها، بما في ذلك نسبة سندات الخزانة الأمريكية وسندات الشركات وفئات الأصول الأخرى.

وللتخفيف من المخاطر المحتملة المرتبطة بتوسع MMF خلال فترات وفرة السوق، يجب على الممارسين مراقبة ديناميكيات النمو وتعديلات المحفظة عن كثب. وقد يتضمن ذلك تنفيذ أطر المراقبة الاحترازية الكلية لضمان عمل الصناديق متعددة الأطراف بطريقة حكيمة ومستقرة. علاوة على ذلك، تشير النتائج التي توصلت إليها الأبحاث حول فوائد التنويع المحدودة للصناديق متعددة الأطراف المقومة بالدولار الأمريكي في الخارج إلى أن الممارسين يجب أن يعطوا الأولوية لاختيار الصناديق المحلية عندما يسعون إلى تقليل المخاطر النظامية.

وفي ضوء هذه الاعتبارات، يجب على البنوك والمؤسسات المالية والسلطات التنظيمية تكييف استراتيجيات إدارة المخاطر الخاصة بها لمراعاة الطبيعة المتطورة لنشاط MMF. قد يتضمن ذلك مراجعة الإرشادات الداخلية، وتعزيز عمليات العناية الواجبة، والتعاون بشكل أوثق مع مشغلي MMF للتأكد من أنهم يعملون بطريقة مسؤولة ومتوافقة.

Source: BIS Research Papers