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Burbujas de precios de activos y riesgo sistémico en los fondos del mercado monetario

La intersección de las burbujas de precios de los activos y el riesgo sistémico en los fondos del mercado monetario es una preocupación apremiante para los reguladores y formuladores de políticas. Un estudio reciente que analiza más de 3.500 fondos del mercado monetario denominados en dólares estadounidenses entre 2004 y 2022 revela que las características de los FMM influyen significativamente en su contribución al riesgo sistémico tanto durante períodos normales como durante episodios de exuberancia financiera.

La investigación destaca la creciente importancia de los fondos del mercado monetario dentro del sistema financiero global, particularmente en relación con la intermediación financiera no bancaria. Los hallazgos del estudio sugieren que los FMM grandes y emitidos por el gobierno generalmente se asocian con un menor riesgo sistémico, mientras que los FMM de primera calidad contribuyen más fuertemente a la fragilidad financiera. Sin embargo, durante períodos de exuberancia del mercado, el crecimiento de grandes FMM puede amplificar el riesgo sistémico.

Las implicaciones sistémicas de la actividad de los FMM dependen en gran medida del Estado y se vuelven particularmente relevantes durante períodos de volatilidad del mercado y tensión financiera. Los hallazgos del estudio respaldan la necesidad de un seguimiento más estrecho de la dinámica de crecimiento de los FMM y la composición de la cartera dentro de los marcos de vigilancia macroprudencial para mitigar los riesgos asociados con las burbujas de precios de activos y el riesgo sistémico en los fondos del mercado monetario.

Why it matters

La intersección de las burbujas de precios de los activos y el riesgo sistémico en los fondos del mercado monetario resalta la creciente importancia de las instituciones financieras no bancarias dentro del sistema financiero global. A medida que el panorama regulatorio avanza hacia un enfoque más integral para gestionar el riesgo sistémico, es crucial comprender las características que influyen en la contribución de un FMM a este riesgo. Los hallazgos sugieren que ciertos tipos de FMM, como los FMM prime, pueden representar una mayor amenaza para la estabilidad financiera durante períodos de exuberancia y estrés del mercado.

Las implicaciones de estos hallazgos se extienden más allá del sector de los FMM, con implicaciones más amplias para los marcos de supervisión macroprudencial. A medida que la economía global continúa evolucionando, las autoridades deben considerar el riesgo sistémico que plantean las instituciones financieras no bancarias y desarrollar estrategias para mitigar este riesgo. La necesidad de un seguimiento más estrecho de la dinámica de crecimiento de los FMM y de la composición de la cartera se hace cada vez más evidente.

El énfasis del estudio en la importancia de las condiciones del mercado en la configuración de la transmisión de la fragilidad financiera entre instituciones y mercados subraya la naturaleza interconectada del sistema financiero global. Dado que el riesgo sistémico sigue siendo una preocupación apremiante, es esencial que los reguladores y las autoridades consideren los riesgos potenciales que plantean las instituciones financieras no bancarias, incluidos los fondos del mercado monetario.

Puntos clave

La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) y el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) han enfatizado la necesidad de supervisión regulatoria y seguimiento de los fondos del mercado monetario (FMM) a la luz de su creciente importancia dentro del sistema financiero global.
El marco de política macroprudencial del Banco Central Europeo (BCE) ha destacado específicamente los posibles riesgos sistémicos asociados con la dinámica de crecimiento de los FMM, particularmente durante períodos de exuberancia en los mercados de valores e inmobiliarios.
El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) también ha subrayado la importancia de monitorear de cerca la actividad de los FMM para mitigar el riesgo sistémico, recomendando una mayor supervisión regulatoria y prácticas estandarizadas de gestión de riesgos para estas instituciones financieras.
Las directrices del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) para los FMM enfatizan la necesidad de contar con marcos sólidos de gestión de riesgos y pruebas de tensión periódicas para identificar posibles vulnerabilidades en estos fondos.
Los organismos reguladores también han reconocido la importancia de estandarizar las métricas de riesgo y monitorear la actividad de los FMM, y muchas jurisdicciones han adoptado medidas de riesgo sistémico y requisitos de presentación de informes similares para estas instituciones financieras.
El desarrollo continuo de estándares y directrices internacionales para los FMM tiene como objetivo mejorar su resiliencia y reducir el riesgo sistémico, al tiempo que promueve una regulación y supervisión más efectivas a través de las fronteras.

Contexto institucional

El panorama del financiamiento del comercio internacional está moldeado por una compleja interacción de tendencias económicas globales, marcos regulatorios y prácticas institucionales. El contexto institucional actual se caracteriza por una economía mundial cada vez más interconectada, donde la financiación del comercio desempeña un papel fundamental para facilitar las transacciones transfronterizas. El auge de los mercados emergentes y la creciente importancia de los instrumentos de pago no tradicionales han diversificado aún más el panorama.

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) sigue desempeñando un papel clave en la configuración de las normas bancarias internacionales, incluidas las relacionadas con la gestión de riesgos y la adecuación del capital. El BCBS también ha desempeñado un papel decisivo en la promoción del desarrollo de estándares globales para la financiación del comercio, particularmente a través de sus esfuerzos por armonizar las prácticas de evaluación del riesgo crediticio en todas las jurisdicciones.

Además, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) y el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) han tomado medidas para mejorar la supervisión regulatoria y la estabilidad del sistema financiero. Estos esfuerzos incluyen la implementación de políticas macroprudenciales destinadas a mitigar el riesgo sistémico en instituciones financieras no tradicionales, como los fondos del mercado monetario.

El desarrollo de estándares de financiación del comercio internacional también está influenciado por el trabajo de organizaciones como la Cámara de Comercio Internacional (CCI) y la Organización Mundial del Comercio (OMC). Las Reglas Uniformes para Documentos en Papel de la CCI, por ejemplo, proporcionan un marco ampliamente aceptado para la documentación de financiación del comercio. De manera similar, los códigos del Sistema Armonizado (SA) de la OMC facilitan la clasificación y valoración de bienes comercializados a través de fronteras.

Consideraciones prácticas

Las consideraciones prácticas para los profesionales incluyen la comprensión de los matices de la clasificación y categorización de los fondos del mercado monetario (FMM), ya que la investigación destaca que los FMM grandes y los FMM gubernamentales tienden a exhibir un menor riesgo sistémico, mientras que los FMM prime contribuyen más fuertemente a la fragilidad financiera. Al evaluar las carteras de FMM, hay que tener en cuenta la composición de los valores que contienen, incluida la proporción de títulos del Tesoro de Estados Unidos, bonos corporativos y otras clases de activos.

Para mitigar los riesgos potenciales asociados con la expansión de los FMM durante períodos de exuberancia del mercado, los profesionales deben monitorear de cerca la dinámica de crecimiento y los ajustes de la cartera. Esto puede implicar la implementación de marcos de supervisión macroprudencial para garantizar que los FMM operen de manera prudente y estable. Además, los hallazgos de la investigación sobre los limitados beneficios de diversificación de los FMM extraterritoriales denominados en dólares estadounidenses sugieren que los profesionales deberían priorizar la selección de fondos nacionales cuando busquen minimizar el riesgo sistémico.

A la luz de estas consideraciones, los bancos, las instituciones financieras y las autoridades reguladoras deben adaptar sus estrategias de gestión de riesgos para tener en cuenta la naturaleza cambiante de la actividad de los FMM. Esto puede implicar revisar las directrices internas, mejorar los procesos de debida diligencia y colaborar más estrechamente con los operadores de MMF para garantizar que estén operando de manera responsable y conforme.

Source: BIS Research Papers