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Bulles des prix des actifs et risque systémique dans les fonds monétaires

L’intersection des bulles des prix des actifs et du risque systémique dans les fonds du marché monétaire constitue une préoccupation pressante pour les régulateurs et les décideurs politiques. Une étude récente analysant plus de 3 500 fonds du marché monétaire libellés en dollars américains entre 2004 et 2022 révèle que les caractéristiques des fonds monétaires influencent de manière significative leur contribution au risque systémique, tant en période normale qu’en période d’exubérance financière.

La recherche met en évidence l’importance croissante des fonds du marché monétaire au sein du système financier mondial, notamment en ce qui concerne l’intermédiation financière non bancaire. Les résultats de l'étude suggèrent que les fonds monétaires de grande taille et émis par l'État sont généralement associés à un risque systémique plus faible, tandis que les fonds monétaires de premier ordre contribuent plus fortement à la fragilité financière. Toutefois, en période d’exubérance des marchés, la croissance des grands fonds monétaires peut amplifier le risque systémique.

Les implications systémiques de l’activité des fonds monétaires dépendent fortement de l’État et deviennent particulièrement pertinentes en période de volatilité des marchés et de tensions financières. Les conclusions de l'étude soutiennent la nécessité d'un suivi plus étroit de la dynamique de croissance et de la composition des portefeuilles des fonds monétaires dans les cadres de surveillance macroprudentielle afin d'atténuer les risques associés aux bulles des prix des actifs et au risque systémique dans les fonds du marché monétaire.

Why it matters

L’intersection des bulles des prix des actifs et du risque systémique dans les fonds du marché monétaire met en évidence l’importance croissante des institutions financières non bancaires au sein du système financier mondial. À mesure que le paysage réglementaire évolue vers une approche plus globale de la gestion du risque systémique, il est crucial de comprendre les caractéristiques qui influencent la contribution d'un fonds monétaire à ce risque. Les résultats suggèrent que certains types de fonds monétaires, tels que les fonds monétaires de premier ordre, peuvent constituer une menace plus élevée pour la stabilité financière en période d'exubérance et de tensions sur les marchés.

Les implications de ces conclusions s’étendent au-delà du secteur des fonds monétaires, avec des implications plus larges pour les cadres de surveillance macroprudentielle. Alors que l’économie mondiale continue d’évoluer, les décideurs politiques doivent prendre en compte le risque systémique posé par les institutions financières non bancaires et élaborer des stratégies pour atténuer ce risque. La nécessité d’une surveillance plus étroite de la dynamique de croissance et de la composition des portefeuilles des fonds monétaires devient de plus en plus évidente.

L’accent mis par l’étude sur l’importance des conditions de marché dans la transmission de la fragilité financière entre les institutions et les marchés souligne la nature interconnectée du système financier mondial. Alors que le risque systémique reste une préoccupation pressante, il est essentiel que les régulateurs et les décideurs prennent en compte les risques potentiels posés par les institutions financières non bancaires, y compris les fonds du marché monétaire.

Points clés

L'Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) et le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire (BCBS) ont souligné la nécessité d'une surveillance et d'un contrôle réglementaires des fonds du marché monétaire (MMF) à la lumière de leur importance croissante au sein du système financier mondial.
Le cadre de politique macroprudentielle de la Banque centrale européenne (BCE) a spécifiquement mis en évidence les risques systémiques potentiels associés à la dynamique de croissance des fonds monétaires, en particulier pendant les périodes d'exubérance des marchés boursiers et immobiliers.
Le Conseil de stabilité financière (CSF) a également souligné l'importance de surveiller de près les activités des fonds monétaires afin d'atténuer le risque systémique, recommandant une surveillance réglementaire renforcée et des pratiques de gestion des risques standardisées pour ces institutions financières.
Les lignes directrices du Comité de Bâle sur le contrôle bancaire (BCBS) pour les fonds monétaires soulignent la nécessité de cadres de gestion des risques robustes et de tests de résistance réguliers pour identifier les vulnérabilités potentielles de ces fonds.
Les organismes de réglementation ont également reconnu l'importance de normaliser les mesures de risque et de surveiller l'activité des fonds monétaires, de nombreuses juridictions ayant adopté des mesures de risque systémique et des exigences de déclaration similaires pour ces institutions financières.
Le développement en cours de normes et de lignes directrices internationales pour les fonds monétaires vise à renforcer leur résilience et à réduire le risque systémique, tout en promouvant une réglementation et une surveillance plus efficaces au-delà des frontières.

Contexte institutionnel

Le paysage du financement du commerce international est façonné par une interaction complexe de tendances économiques mondiales, de cadres réglementaires et de pratiques institutionnelles. Le contexte institutionnel actuel est caractérisé par une économie mondiale de plus en plus interconnectée, dans laquelle le financement du commerce joue un rôle essentiel en facilitant les transactions transfrontalières. L’essor des marchés émergents et l’importance croissante des instruments de paiement non traditionnels ont encore diversifié le paysage.

Le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire (CBCB) continue de jouer un rôle clé dans l'élaboration des normes bancaires internationales, notamment celles liées à la gestion des risques et à l'adéquation des fonds propres. Le BCBS a également joué un rôle déterminant dans la promotion du développement de normes mondiales pour le financement du commerce, notamment grâce à ses efforts visant à harmoniser les pratiques d'évaluation du risque de crédit entre les juridictions.

En outre, l'Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) et le Conseil de stabilité financière (CSF) ont pris des mesures pour renforcer la surveillance réglementaire et la stabilité du système financier. Ces efforts comprennent la mise en œuvre de politiques macroprudentielles visant à atténuer le risque systémique dans les institutions financières non traditionnelles, telles que les fonds du marché monétaire.

L'élaboration de normes internationales de financement du commerce est également influencée par le travail d'organisations telles que la Chambre de commerce internationale (CCI) et l'Organisation mondiale du commerce (OMC). Les Règles uniformes de la CCI pour les documents papier, par exemple, fournissent un cadre largement accepté pour la documentation relative au financement du commerce. De même, les codes du Système harmonisé (SH) de l'OMC facilitent la classification et l'évaluation des marchandises faisant l'objet d'échanges transfrontaliers.

Considérations pratiques

Les considérations pratiques pour les praticiens incluent la compréhension des nuances de la classification et de la catégorisation des fonds du marché monétaire (MMF), car la recherche souligne que les grands fonds monétaires et les fonds monétaires gouvernementaux ont tendance à présenter un risque systémique plus faible, tandis que les fonds monétaires de premier ordre contribuent plus fortement à la fragilité financière. Lors de l'évaluation des portefeuilles de fonds monétaires, tenez compte de la composition des titres qu'ils contiennent, y compris la proportion de titres du Trésor américain, d'obligations d'entreprises et d'autres classes d'actifs.

Pour atténuer les risques potentiels associés à l’expansion des fonds monétaires pendant les périodes d’exubérance du marché, les praticiens doivent surveiller de près la dynamique de croissance et les ajustements de portefeuille. Cela peut impliquer la mise en œuvre de cadres de surveillance macroprudentielle pour garantir que les fonds monétaires fonctionnent de manière prudente et stable. En outre, les conclusions de l'étude sur les avantages limités en matière de diversification des fonds monétaires offshore libellés en dollars américains suggèrent que les praticiens devraient donner la priorité à la sélection de fonds nationaux lorsqu'ils cherchent à minimiser le risque systémique.

À la lumière de ces considérations, les banques, les institutions financières et les autorités de régulation doivent adapter leurs stratégies de gestion des risques pour tenir compte de la nature évolutive de l’activité des fonds monétaires. Cela peut impliquer de réviser les directives internes, d'améliorer les processus de diligence raisonnable et de collaborer plus étroitement avec les opérateurs de fonds monétaires pour garantir qu'ils opèrent de manière responsable et conforme.

Source: BIS Research Papers