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Bolhas de preços de ativos e risco sistêmico em fundos do mercado monetário

A intersecção das bolhas de preços dos activos e do risco sistémico nos fundos do mercado monetário é uma preocupação premente para os reguladores e decisores políticos. Um estudo recente que analisou mais de 3.500 fundos do mercado monetário denominados em dólares dos EUA entre 2004 e 2022 revela que as características dos FMM influenciam significativamente a sua contribuição para o risco sistémico durante períodos normais e episódios de exuberância financeira.

A investigação destaca a importância crescente dos fundos do mercado monetário no sistema financeiro global, particularmente em relação à intermediação financeira não bancária. As conclusões do estudo sugerem que os FMM de grande dimensão e emitidos pelo governo estão geralmente associados a um risco sistémico mais baixo, enquanto os FMM de primeira linha contribuem mais fortemente para a fragilidade financeira. Contudo, durante períodos de exuberância do mercado, o crescimento de grandes FMM pode amplificar o risco sistémico.

As implicações sistémicas da atividade dos FMM são altamente dependentes do Estado, tornando-se particularmente relevantes durante períodos de volatilidade do mercado e de tensão financeira. As conclusões do estudo apoiam a necessidade de uma monitorização mais estreita da dinâmica de crescimento dos FMM e da composição da carteira no âmbito dos quadros de supervisão macroprudencial para mitigar os riscos associados às bolhas nos preços dos ativos e ao risco sistémico nos fundos do mercado monetário.

Why it matters

A intersecção das bolhas de preços dos activos e do risco sistémico nos fundos do mercado monetário destaca a importância crescente das instituições financeiras não bancárias no sistema financeiro global. À medida que o panorama regulamentar evolui para uma abordagem mais abrangente à gestão do risco sistémico, é crucial compreender as características que influenciam a contribuição de um FMM para este risco. As conclusões sugerem que certos tipos de FMM, como os FMM de primeira linha, podem representar uma ameaça maior à estabilidade financeira durante períodos de exuberância e tensão do mercado.

As implicações destas conclusões vão além do setor dos FMM, com implicações mais amplas para os quadros de supervisão macroprudencial. À medida que a economia global continua a evoluir, os decisores políticos devem considerar o risco sistémico colocado pelas instituições financeiras não bancárias e desenvolver estratégias para mitigar este risco. A necessidade de um acompanhamento mais próximo da dinâmica de crescimento dos FMM e da composição da carteira torna-se cada vez mais evidente.

A ênfase do estudo na importância das condições de mercado na definição da transmissão da fragilidade financeira entre instituições e mercados sublinha a natureza interligada do sistema financeiro global. Dado que o risco sistémico continua a ser uma preocupação premente, é essencial que os reguladores e os decisores políticos considerem os riscos potenciais colocados pelas instituições financeiras não bancárias, incluindo os fundos do mercado monetário.

Pontos-chave

A Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) e o Comité de Basileia de Supervisão Bancária (CBSB) sublinharam a necessidade de supervisão e monitorização regulamentares dos fundos do mercado monetário (FMM) à luz da sua importância crescente no sistema financeiro global.
O quadro de política macroprudencial do Banco Central Europeu (BCE) destacou especificamente os potenciais riscos sistémicos associados à dinâmica de crescimento dos FMM, especialmente durante períodos de exuberância nos mercados accionistas e imobiliários.
O Conselho de Estabilidade Financeira (CEF) também sublinhou a importância de monitorizar de perto a actividade dos FMM para mitigar o risco sistémico, recomendando uma supervisão regulamentar reforçada e práticas padronizadas de gestão de risco para estas instituições financeiras.
As orientações do Comité de Basileia de Supervisão Bancária (CBSB) para os FMM sublinham a necessidade de quadros robustos de gestão de risco e de testes de esforço regulares para identificar potenciais vulnerabilidades nestes fundos.
Os organismos reguladores também reconheceram a importância da padronização das métricas de risco e da monitorização da atividade dos FMM, com muitas jurisdições a adotarem medidas de risco sistémico semelhantes e requisitos de reporte para estas instituições financeiras.
O desenvolvimento contínuo de normas e orientações internacionais para os FMM visa aumentar a sua resiliência e reduzir o risco sistémico, promovendo simultaneamente uma regulamentação e supervisão mais eficazes além-fronteiras.

Contexto institucional

O panorama do financiamento do comércio internacional é moldado por uma interação complexa de tendências económicas globais, quadros regulamentares e práticas institucionais. O actual contexto institucional é caracterizado por uma economia mundial cada vez mais interligada, onde o financiamento do comércio desempenha um papel crítico na facilitação das transacções transfronteiriças. A ascensão dos mercados emergentes e a importância crescente dos instrumentos de pagamento não tradicionais diversificaram ainda mais o cenário.

O Comité de Supervisão Bancária de Basileia (CBSB) continua a desempenhar um papel fundamental na definição dos padrões bancários internacionais, incluindo os relacionados com a gestão de riscos e a adequação de capital. O CBSB também tem sido fundamental na promoção do desenvolvimento de normas globais para o financiamento do comércio, especialmente através dos seus esforços para harmonizar as práticas de avaliação do risco de crédito em todas as jurisdições.

Além disso, a Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) e o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) tomaram medidas para melhorar a supervisão regulamentar e a estabilidade do sistema financeiro. Estes esforços incluem a implementação de políticas macroprudenciais destinadas a mitigar o risco sistémico em instituições financeiras não tradicionais, tais como fundos do mercado monetário.

O desenvolvimento de padrões internacionais de financiamento do comércio também é influenciado pelo trabalho de organizações como a Câmara de Comércio Internacional (ICC) e a Organização Mundial do Comércio (OMC). As Regras Uniformes para Documentos em Papel da ICC, por exemplo, fornecem uma estrutura amplamente aceita para documentação de financiamento comercial. Da mesma forma, os códigos do Sistema Harmonizado (SH) da OMC facilitam a classificação e a avaliação de mercadorias comercializadas através das fronteiras.

Considerações práticas

As considerações práticas para os profissionais incluem a compreensão das nuances da classificação e categorização dos fundos do mercado monetário (FMM), uma vez que a investigação destaca que os grandes FMM e os FMM governamentais tendem a apresentar um risco sistémico mais baixo, enquanto os FMM de primeira linha contribuem mais fortemente para a fragilidade financeira. Ao avaliar as carteiras dos FMM, considere a composição dos títulos nelas detidos, incluindo a proporção de títulos do Tesouro dos EUA, obrigações empresariais e outras classes de activos.

Para mitigar os potenciais riscos associados à expansão dos FMM durante períodos de exuberância do mercado, os profissionais devem monitorizar de perto a dinâmica de crescimento e os ajustamentos da carteira. Isto pode envolver a implementação de quadros de supervisão macroprudencial para garantir que os FMM funcionam de forma prudente e estável. Além disso, as conclusões da investigação sobre os benefícios limitados de diversificação dos FMM offshore denominados em dólares dos EUA sugerem que os profissionais devem dar prioridade à selecção de fundos nacionais quando procuram minimizar o risco sistémico.

À luz destas considerações, os bancos, as instituições financeiras e as autoridades reguladoras devem adaptar as suas estratégias de gestão de risco para ter em conta a natureza evolutiva da atividade dos FMM. Isto pode envolver a revisão das orientações internas, o reforço dos processos de devida diligência e a colaboração mais estreita com os operadores dos FMM para garantir que operam de forma responsável e conforme.

Source: BIS Research Papers