Public Statement

Varlık fiyatı balonları ve para piyasası fonlarında sistemik risk

Varlık fiyatlarındaki baloncuklar ile para piyasası fonlarındaki sistemik riskin kesişmesi, düzenleyiciler ve politika yapıcılar için acil bir endişe kaynağıdır. 2004 ve 2022 yılları arasında 3.500'den fazla ABD doları cinsinden para piyasası fonunu analiz eden yeni bir çalışma, MMF özelliklerinin hem normal dönemlerde hem de finansal coşku dönemlerinde sistemik riske katkılarını önemli ölçüde etkilediğini ortaya koyuyor.

Araştırma, para piyasası fonlarının küresel finansal sistem içinde, özellikle de banka dışı finansal aracılıklarla bağlantılı olarak artan önemini vurguluyor. Çalışmanın bulguları, büyük ve devlet tarafından ihraç edilen MMF'lerin genellikle daha düşük sistemik riskle ilişkili olduğunu, birinci sınıf MMF'lerin ise finansal kırılganlığa daha güçlü katkıda bulunduğunu göstermektedir. Ancak piyasanın coşkulu olduğu dönemlerde büyük MMF'lerin büyümesi sistemik riski artırabilir.

MMF faaliyetinin sistemik etkileri büyük ölçüde devlete bağımlıdır ve özellikle piyasadaki değişkenlik ve finansal stres dönemlerinde önem kazanmaktadır. Çalışmanın bulguları, varlık fiyatı balonları ve para piyasası fonlarındaki sistemik riskle ilişkili riskleri azaltmak için MMF büyüme dinamiklerinin ve portföy kompozisyonunun makro ihtiyati gözetim çerçeveleri kapsamında daha yakından izlenmesi ihtiyacını desteklemektedir.

Why it matters

Varlık fiyatlarındaki baloncuklar ile para piyasası fonlarındaki sistemik riskin kesişmesi, banka dışı finansal kuruluşların küresel finansal sistem içindeki artan önemini vurgulamaktadır. Düzenleyici ortam, sistemik riskin yönetilmesine yönelik daha kapsamlı bir yaklaşıma doğru kayarken, bir MMF'nin bu riske katkısını etkileyen özelliklerin anlaşılması büyük önem taşımaktadır. Bulgular, birinci sınıf MMF'ler gibi belirli MMF türlerinin, piyasanın coşkulu ve stresli olduğu dönemlerde finansal istikrar için daha büyük bir tehdit oluşturabileceğini öne sürüyor.

Bu bulguların sonuçları MMF sektörünün ötesine uzanıyor ve makro ihtiyati gözetim çerçeveleri için daha geniş çıkarımlar sunuyor. Küresel ekonomi gelişmeye devam ederken, politika yapıcıların banka dışı finansal kurumların oluşturduğu sistemik riski dikkate alması ve bu riski azaltacak stratejiler geliştirmesi gerekiyor. MMF büyüme dinamiklerinin ve portföy kompozisyonunun daha yakından izlenmesi ihtiyacı giderek daha belirgin hale geliyor.

Çalışmanın finansal kırılganlığın kurumlar ve piyasalar arasındaki aktarımını şekillendirmede piyasa koşullarının önemine yaptığı vurgu, küresel finansal sistemin birbirine bağlı doğasının altını çiziyor. Sistemik risk acil bir endişe kaynağı olmayı sürdürürken, düzenleyicilerin ve politika yapıcıların, para piyasası fonları da dahil olmak üzere banka dışı finansal kurumların oluşturduğu potansiyel riskleri dikkate alması hayati önem taşıyor.

Anahtar noktalar

Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü (IOSCO) ve Basel Bankacılık Denetleme Komitesi (BCBS), küresel finansal sistem içinde artan önemleri ışığında para piyasası fonlarının (MMF'ler) düzenleyici gözetimi ve izlenmesi ihtiyacını vurguladı.
Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) makro ihtiyati politika çerçevesi, özellikle hisse senedi ve gayrimenkul piyasalarındaki coşku dönemlerinde MMF büyüme dinamikleriyle ilişkili potansiyel sistemik riskleri özellikle vurgulamıştır.
Finansal İstikrar Kurulu (FSB) ayrıca sistemik riski azaltmak için MMF faaliyetlerini yakından izlemenin öneminin altını çizdi ve bu finansal kuruluşlar için gelişmiş düzenleyici gözetim ve standartlaştırılmış risk yönetimi uygulamaları önerdi.
Basel Bankacılık Denetleme Komitesi'nin (BCBS) MMF'lere yönelik yönergeleri, bu fonlardaki potansiyel güvenlik açıklarını tespit etmek için sağlam risk yönetimi çerçevelerine ve düzenli stres testlerine olan ihtiyacı vurgulamaktadır.
Düzenleyici kurumlar aynı zamanda risk ölçümlerini standartlaştırmanın ve MMF faaliyetlerini izlemenin önemini de kabul etmiş olup, pek çok yetki alanı bu finansal kuruluşlar için benzer sistemik risk önlemlerini ve raporlama gerekliliklerini benimsemiştir.
MMF'lere yönelik uluslararası standartların ve kılavuzların sürekli olarak geliştirilmesi, bu kuruluşların dayanıklılığını artırmayı ve sistemik riski azaltmayı, aynı zamanda sınırlar ötesinde daha etkili düzenleme ve gözetimi teşvik etmeyi amaçlamaktadır.

Kurumsal bağlam

Uluslararası ticaret finansmanı ortamı, küresel ekonomik trendlerin, düzenleyici çerçevelerin ve kurumsal uygulamaların karmaşık etkileşimi ile şekillenmektedir. Mevcut kurumsal bağlam, ticaret finansmanının sınır ötesi işlemlerin kolaylaştırılmasında kritik bir rol oynadığı, giderek birbirine bağlanan bir dünya ekonomisi ile karakterize edilmektedir. The rise of emerging markets and the growing importance of non-traditional payment instruments have further diversified the landscape.

Basel Bankacılık Denetim Komitesi (BCBS), risk yönetimi ve sermaye yeterliliği ile ilgili olanlar da dahil olmak üzere uluslararası bankacılık standartlarının şekillendirilmesinde kilit bir rol oynamaya devam ediyor. BCBS ayrıca, özellikle kredi riski değerlendirme uygulamalarını yetki alanları arasında uyumlu hale getirme çabaları aracılığıyla, ticaret finansmanına yönelik küresel standartların geliştirilmesini teşvik etmede de etkili olmuştur.

Ayrıca, Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü (IOSCO) ve Finansal İstikrar Kurulu (FSB), finansal sistemdeki düzenleyici gözetimi ve istikrarı geliştirmeye yönelik adımlar attı. Bu çabalar, para piyasası fonları gibi geleneksel olmayan finansal kuruluşlarda sistemik riskin azaltılmasını amaçlayan makro ihtiyati politikaların uygulanmasını da içermektedir.

Uluslararası ticaret finansmanı standartlarının gelişimi aynı zamanda Uluslararası Ticaret Odası (ICC) ve Dünya Ticaret Örgütü (DTÖ) gibi kuruluşların çalışmalarından da etkilenmektedir. The ICC's Uniform Rules for Paper Documents, for example, provide a widely accepted framework for trade finance documentation. Similarly, the WTO's Harmonized System (HS) codes facilitate the classification and valuation of goods traded across borders.

Pratik hususlar

Uygulayıcılar için pratik hususlar arasında, para piyasası fonu (MMF) sınıflandırması ve kategorizasyonunun nüanslarının anlaşılması yer almaktadır; çünkü araştırma, büyük MMF'lerin ve hükümet MMF'lerinin daha düşük sistemik risk sergileme eğiliminde olduğunu, birinci sınıf MMF'lerin ise finansal kırılganlığa daha güçlü katkıda bulunduğunu vurgulamaktadır. MMF portföylerini değerlendirirken, ABD Hazine tahvilleri, şirket tahvilleri ve diğer varlık sınıflarının oranı da dahil olmak üzere, bunların içinde tutulan menkul kıymetlerin kompozisyonunu göz önünde bulundurun.

Piyasanın coşkulu olduğu dönemlerde MMF genişlemesiyle ilişkili potansiyel riskleri azaltmak için uygulayıcıların büyüme dinamiklerini ve portföy ayarlamalarını yakından izlemesi gerekir. Bu, MMF'lerin ihtiyatlı ve istikrarlı bir şekilde çalışmasını sağlamak için makro ihtiyati gözetim çerçevelerinin uygulanmasını içerebilir. Ayrıca, araştırmanın offshore ABD doları cinsinden MMF'lerin sınırlı çeşitlilik faydalarına ilişkin bulguları, uygulayıcıların sistemik riski en aza indirmeye çalışırken yerli fonların seçimine öncelik vermesi gerektiğini ileri sürmektedir.

Bu düşüncelerin ışığında, bankalar, finansal kurumlar ve düzenleyici otoriteler risk yönetimi stratejilerini MMF faaliyetlerinin gelişen doğasını hesaba katacak şekilde uyarlamalıdır. Bu, iç yönergelerin gözden geçirilmesini, durum tespiti süreçlerinin geliştirilmesini ve MMF operatörlerinin sorumlu ve uyumlu bir şekilde çalıştıklarından emin olmak için daha yakın işbirliği yapılmasını içerebilir.

Source: BIS Research Papers