Public Statement

资产价格泡沫与货币市场基金的系统性风险

资产价格泡沫与货币市场基金系统性风险的交叉是监管机构和政策制定者迫切关心的问题。最近的一项研究分析了 2004 年至 2022 年间超过 3,500 只以美元计价的货币市场基金，结果显示，货币市场基金的特征显着影响其在正常时期和金融繁荣时期对系统性风险的贡献。

该研究强调了货币市场基金在全球金融体系中日益增长的重要性，特别是在非银行金融中介方面。研究结果表明，政府发行的大型货币市场基金通常与较低的系统性风险相关，而优质货币市场基金对金融脆弱性的影响更大。然而，在市场繁荣时期，大型货币市场基金的增长可能会放大系统性风险。

货币市场基金活动的系统性影响高度依赖于国家，在市场波动和金融压力时期变得尤其重要。该研究的结果表明，有必要在宏观审慎监管框架内密切监测货币市场基金的增长动态和投资组合构成，以减轻与资产价格泡沫和货币市场基金系统性风险相关的风险。

Why it matters

资产价格泡沫与货币市场基金系统性风险的交叉凸显了非银行金融机构在全球金融体系中日益增长的重要性。随着监管环境转向更全面的方法来管理系统性风险，了解影响货币市场基金对这种风险的贡献的特征至关重要。研究结果表明，某些类型的货币市场基金（例如优质货币市场基金）可能在市场繁荣和压力时期对金融稳定构成更大的威胁。

这些发现的影响超出了货币市场工具领域，对宏观审慎监管框架具有更广泛的影响。随着全球经济的不断发展，政策制定者必须考虑非银行金融机构带来的系统性风险，并制定减轻这种风险的战略。密切监测货币市场基金增长动态和投资组合构成的必要性变得越来越明显。

该研究强调市场条件在影响金融脆弱性在机构和市场之间传导方面的重要性，强调了全球金融体系的相互关联性。由于系统性风险仍然是一个紧迫的问题，监管机构和政策制定者必须考虑包括货币市场基金在内的非银行金融机构带来的潜在风险。

要点

国际证券委员会组织 (IOSCO) 和巴塞尔银行监管委员会 (BCBS) 强调，鉴于货币市场基金 (MMF) 在全球金融体系中的重要性日益增强，有必要对货币市场基金 (MMF) 进行监管和监控。
欧洲央行（ECB）的宏观审慎政策框架特别强调了与货币市场基金增长动态相关的潜在系统性风险，特别是在股票和房地产市场繁荣时期。
金融稳定委员会（FSB）还强调了密切监控货币市场基金活动以减轻系统性风险的重要性，建议加强对这些金融机构的监管监督和标准化风险管理实践。
巴塞尔银行监管委员会（BCBS）针对货币市场基金的指导方针强调需要强有力的风险管理框架和定期压力测试，以识别这些基金的潜在漏洞。
监管机构也认识到标准化风险指标和监控货币市场工具活动的重要性，许多司法管辖区对这些金融机构采取了类似的系统性风险措施和报告要求。
货币市场基金国际标准和指南的持续制定旨在增强其弹性并降低系统性风险，同时促进更有效的跨境监管和监督。

制度背景

国际贸易融资格局是由全球经济趋势、监管框架和制度实践的复杂相互作用形成的。当前制度背景的特点是世界经济日益互联，贸易融资在促进跨境交易方面发挥着关键作用。新兴市场的崛起和非传统支付工具日益重要，进一步使格局变得多元化。

巴塞尔银行监管委员会（BCBS）继续在制定国际银行标准方面发挥关键作用，包括与风险管理和资本充足率相关的标准。 BCBS 还在促进全球贸易融资标准的制定方面发挥了重要作用，特别是通过努力协调各司法管辖区的信用风险评估实践。

此外，国际证券委员会组织（IOSCO）和金融稳定委员会（FSB）已采取措施加强金融体系的监管和稳定性。这些努力包括实施旨在减轻货币市场基金等非传统金融机构系统性风险的宏观审慎政策。

国际贸易融资标准的制定也受到国际商会（ICC）和世界贸易组织（WTO）等组织工作的影响。例如，国际商会的纸质文件统一规则为贸易融资文件提供了广泛接受的框架。同样，世贸组织的协调制度 (HS) 代码促进了跨境贸易货物的分类和估价。

实际考虑

从业者的实际考虑因素包括了解货币市场基金（MMF）分类和分类的细微差别，因为研究强调，大型货币市场基金和政府货币市场基金往往表现出较低的系统性风险，而优质货币市场基金对金融脆弱性的贡献更大。在评估MMF投资组合时，请考虑其中持有的证券的构成，包括美国国债、公司债券和其他资产类别的比例。

为了降低市场繁荣时期货币市场扩张的潜在风险，从业者应密切监控增长动态和投资组合调整。这可能涉及实施宏观审慎监督框架，以确保货币市场基金以审慎稳定的方式运作。此外，该研究发现离岸美元计价货币市场基金的多元化效益有限，建议从业者在寻求最大程度降低系统性风险时应优先选择境内基金。

考虑到这些因素，银行、金融机构和监管机构必须调整其风险管理策略，以适应货币市场基金活动不断变化的性质。这可能涉及修订内部准则、加强尽职调查流程以及与 MMF 运营商更密切地合作，以确保他们以负责任和合规的方式运营。

Source: BIS Research Papers